公共债务扩张与资本成本变动：流动性注入还是挤占投资？
公共债务系列工作
探讨公共债务扩张与资本成本变动之间的关系，对于分析公共债务扩张的宏观经济效应、提高财政资金效益和政策效果十分重要。本文在新凯恩斯动态随机一般均衡(NK) 的框架下，综合考虑公共债务的挤出效应和流动性创造效应，探究公共债务扩张与资本成本之间的关系，研究发现：（1）公共债务扩张推高了资本成本。（2）这一过程主要是通过挤占企业债券，提高企业风险溢价，推高资本成本的渠道实现；公共债务的流动性创造削弱了这一效应。（3）异质性分析表明，企业直接债券融资所占比例越高，政府债券的安全性越高，公共债务扩张推高资本成本的作用越弱。本文的结论有助于从资本成本的视角，加深公共债务扩张对投资的微观传导机制的认识，对于后续债务限额的制定和财政政策提质增效具有一定的理论意义和现实意义。